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　　投资要点

　　★深港通资金持续流入助攻白马股上扬

　　——深港通2021-03-07开通至2021-03-07，深股通净流入资金达到424亿，而同期沪股通净流出4亿。

　　——深港通开通以来维持净流入，带来确定性边际增量资金，助推家电、食品饮料等板块，尤其是其中龙头股的上涨。海康威视、索菲亚深股通外资净买入金额占其成交金额的比例分别高达22%和15%，股票涨幅分别高达17%和16%。

　　★深股通资金净流入有律可循

　　——全球代表指数配比是主流。对于外资投资者来说，参与的更多是全球配置，对整体A股投资很多采用指数型和增强指数型的投资方式。从此次深港通净流入的前二十大重仓股与全球主要跟踪中国A股指数的对比可见如此规律，除大金融股(银行、券商、地产)和具有H股的A股外，外资在其他主要权重股的资金流向与主要指数基本一致。

　　——贵州茅台与五粮液近期沪股通和深股通的持股变化也可以佐证这一观点，自深股通开通以来，五粮液净流入占比达到2.4%，而茅台沪股通持股占比下降0.4%，外资通过陆股通途径均衡其重仓消费股的配置，因此，在外资资金持续流入下，五粮液1月和2月的股价向上弹性明显高于茅台。

　　★短期深股通继续净流入，推升深市龙头消费股

　　——深股通流入时间和空间均将持续，在资金的正反馈推动下，深市龙头消费股继续具备相对收益，家电、食品饮料短期相对收益行情并未结束！

　　——时间维度来看，沪股通在开通后净流入趋势维持了近140个交易日(7个月)，深港通当前仅开通60个交易日。

　　——空间维度上看，根据国际通用代表指数标准配比，陆股通流入的外资资金在沪市和深市配比还未到达合理比例，预估仍有400亿左右资金流入深市。

　　★中长期，资本市场开放推动A股价值体系更加完善

　　——陆港通以其更加灵活的制度设置，已经成为外资进入中国的主要方式。随着去年年底12月深港通的开通，外资投资者对A股指数的跟踪更加便利，2017年年中A股MSCI新兴市场指数审议通过将是大概率事件。

　　——随着更多的海外投资者加入到A股的投资中，中期蓝筹股的价值重估趋势不容小觑。长期看资本市场对外开放大势所趋，将逐步改变A股游戏规则。

　　以下为正文

　　深港通资金持续流入助攻白马股上扬

　　深港通开通以来维持净流入，带来确定性边际增量资金，助推家电、食品饮料等板块，尤其是其中龙头股的上涨。深港通2021-03-07开通至2021-03-07，深股通净流入资金达到424亿，而同期沪股通净流出4亿。

　　海康威视、索菲亚深股通外资净买入金额占其成交金额的比例分别高达22%和15%，资金的持续流入带来个股的强势上涨，涨幅分别达17%和16%，而同期深成指的跌幅达到3%，超额收益十分明显。

　　由于家电主要权重股(格力、美的、老板、小天鹅等)均在深圳上市，作为近期深股通主要流入的品种，推动家电板块整体上涨行情，白酒板块中，除最大权重茅台外，其余权重股五粮液、洋河、泸州老窖均被为深股通重点买入标的，推动白酒甚至整个食品饮料整体的上涨行情。家电、食品饮料在全部A股指数微幅下跌的情况下，分别录得3.7%和5.5%的超额收益。

　　深股通资金净流入有律可循

　　全球代表指数配比是主流

　　对于外资投资者来说，参与的更多是全球配置，对于整体A股投资很多采用指数型和增强指数型的投资方式，即使是主动投资者，也会参考重点指数的配比。

　　从此次深港通净流入的前二十大重仓股与全球主要跟踪中国A股指数的指数对比可见如此规律，除大金融股(银行、券商、地产等内资股与港股走势较为趋同，且港股此类股票也较多)和具有H股的A股外，外资在其他主要权重股的净买入流向与主要指数基本一致。

　　深港通开通后，贵州茅台与五粮液外资配比再均衡

　　从贵州茅台与五粮液近期沪股通和深股通的持股也可以佐证这一观点，自深股通开通以来，五粮液外资净流入市值占其总市值高达2.4%，而贵州茅台沪股通持股占比下降0.4%，外资通过陆股通途径均衡其重仓消费股的配置，因此，在外资资金的持续流入下，五粮液1月和2月的股价向上弹性明显高于贵州茅台。

　　追溯对比沪港通开启后贵州茅台和五粮液的表现。在不考虑基本面的情况下，2021-03-07，沪港通开通，贵州茅台和五粮液PE比值在1左右，随着沪港通的净流入，2016年5月后最终比值上升至1.2-1.3.2021-03-07，深港通的开通，五粮液连续得到资金的净流入，比值有下降趋势。

　　短期深股通继续净流入，推升深市龙头消费股

　　深股通北向资金净流入时间和空间均将持续，在资金的正反馈推动下，深市龙头消费股继续具备相对收益。

　　从时间维度来看，沪股通在开通后净流入趋势维持了近140个交易日(7个月)，外资机构推动合规评估、托管行签约、逐步建仓等程序的时间均需消耗时间。虽然此次深股通相比沪股通开通前外资具备较好的基础，但截止到当前仅也仅过去60个交易日，与140个交易日有很大的差距，因此我们认为外资净流入的时间空间仍存。

　　从空间维度上看，根据我们对国际通用代表中国A股指数的观察，无论以全部A股持股还是剔除H股的其他A股持股计算，与标准配比相比，通过陆股通流入的外资资金在沪市和深市配比还未到达合理比例，预估仍有400亿左右的资金流入深市，外资对深市权重股的资金推动作用仍存，因此深市占比比较高的消费行业(食品饮料、家电等)和个股，将呈现出较强的相对收益。

　　中长期，资本市场开放推动A股价值体系更加完善

　　我国自2002年开启QFII制度，经过了近15年的发展，沪港通2014年11月开通，深港通2016年12月开通，历时仅两年半左右，发展时间远低于QFII。然而，从外资使用的方式可以看出，深/沪港通以其更加灵活的制度设置，已经成为外资进入中国的主要方式。

　　从2014年11月沪港通开通后到2016年12月，陆股通资金流入1500亿，按照30%的沪股通指数收益计算，陆股通资金持股市值将近2000亿元，而同期整体外资机构和个人持股市值仅净增加1800亿。2016年12月，外资机构和个人持股A股市值为6500亿元，陆股通持股占整体比例高达30%。

　　随着去年年底12月深港通的开通，我们认为主要进行国别配置的外资投资者对A股指数的跟踪更加灵活便利，2017年年中MSCI再度审议是否将A股纳MSCI新兴市场指数将获得其客户的支持率大增，今年审议通过将是大概率事件。

　　随着更多的海外投资者加入到A股的投资中，中期蓝筹股的价值重估趋势不容小觑。长期看资本市场对外开放大势所趋，将逐步改变A股游戏规则，根据台湾经验，海外投资者占比较高时，对当地市场影响巨大，台湾加权指数的走势与海外投资者交易占比表现出极强的相关性。

(责任编辑：DF010)